◆来年2月のFOMCでは0.25％に利上げ幅縮小の可能性 2022.12.14 レポート

おはようございます。株の学校マナカブ.com講師の中山です。

【相場概況】

◆きのうの日米株価指数終値

日経平均株価　27,954.85 +112.52
TOPIX　1,965.68 +8.35
マザーズ　785.47 +2.14
NYダウ　34,108.64 +103.60
ナスダック総合　11,256.81 +113.08
S&P500指数　4,019.30 +28.74

きのうの米国市場は11月のCPI（消費者物価指数）の伸びが鈍化し、
インフレに対するピークアウト期待から続伸となりました。

きのう発表された11月の米CPIは前月比で0.1％、前年同月比で7.1％と
いずれも前回、そして市場予想を下回る結果となり、インフレが
和らいできていることが確認されました。

これで6月の9.1％をピークに7月以降5カ月連続で低下し、ピークアウト
は確実なものになったと思われます。

（米CPIの前年同月比推移）

これを受けて米長期金利が低下、一時3.4％台前半まで下がり、為替
相場でも利上げペースが鈍化するとの見方からドル円が一時134円台
半ばまで下落しました。

しかしながら、3指数ともに取引開始直後がほぼ高値となり、大きく
陰線を引いて終わり、ダウは取引中盤に一時マイナス圏に沈む
場面もみられました。

ただ悪い材料が出たわけではなく、前日にCPIの伸びが鈍化する期待
から先回りの買いが入っていて、ダウは500ドル以上上昇していたことや、
今晩はFOMCを控えて上昇したところでは利益確定売りが出たものと
思われます。

個別銘柄ではマイクロソフト、アップル、セールスフォースなど
ハイテク株を中心に上昇、一方でこれまで志向されていた保険の
ユナイテッドヘルスや日用品のP&Gなどディフェンシブ関連は
下落となりました。

◆来年2月のFOMCでは0.25％に利上げ幅縮小の可能性

明日発表されるFOMCでの政策金利は0.5％というのが市場の
コンセンサスですが、今回11月の米CPIの発表を受けて、次に予定
されている来年2月のFOMCでは0.25％の利上げの可能性が出てきました。

CPI発表前までは0.5％の利上げが濃厚でしたが、CPIが5カ月連続での
ピークアウトのインパクトは大きく、まだまだ高原推移ではあるものの
利上げ幅を縮小させる材料になり得ると思われます。

もちろん12月以降のCPIの結果次第ではまた変わる可能性はありますが、
ピークアウトは過ぎたとみています。

その理由として、前年同月比の数値が急速に低下している点に注目です。

6月 9.1％
7月 8.5％
8月 8.3％
9月 8.2％
10月 7.7％
11月 7.1％

というように、今回の下げ幅が直近6か月で最も大きくなっています。
FRBのパウエル議長は来年以降も利上げを続け、ターミナルレート
（金利の最終地点）は5％を超えるとも言われてきましたが、その
可能性も薄まるとみています。

来年半ばまでに利上げ停止、そして後半では利下げも検討という
ようなことになってくれば、株高期待というのが大勢の考えだと
思いますが、個人的にはそのタイミングで株安の可能性があると
みています。

（金融緩和と歴史的ショック安）

上図を見ると、過去の利上げ局面では株高となっており、利下げ
局面に入ると株安に転じているということが分かります。

なぜに金利上昇で株高に？というと中央銀行が金利を上げる局面
というのは基本的には景気が良くてインフレ、バブルを抑制する
ために行われる政策であり、パラレルに動きます。

そして、景気拡大を抑制するために拙速な利上げを行った結果、
徐々に景気拡大、成長がシュリンクしていき、景気後退に陥り
ます。

そのときには利上げをし続けたことで経済が大きく疲弊している
ことには気づけず即時性に欠ける経済指標で実際の数字の
悪さを確認してから利上げ停止、利下げと方向転換すること
になります。

そのため、過去を振り返ると大きな株安ショックが起きる
タイミングというのは利上げ停止、もしくは利下げ中に起こる
ことが多く、今回も来年の利上げ停止したあたりからショック安に
気を付けなければならないとみています。

目先のイベントに話を戻すと、今晩のFOMCでは0.5％の利上げ、
そして注目となるのがその後のパウエル議長の会見です。

今回のCPIの発表を受けて、さすがにインフレはまだ高止まりしている
とは言いにくくなったと思われますので、極端にタカ派寄りの発言
は少なると思われます。

もちろん、ハト派の発言に傾斜するということもなく、変に市場に
期待を持たせて株高となれば、資産効果からインフレが再燃する
ということも考えられるため、慎重に言葉を選んだハト派ともタカ派
とも捉えられる会見になると思われます。

一つの例として「来年のターミナルレートに関してはインフレの
ピークアウト感はあるものの、未だ高原推移していることには変わらず、
今後の結果次第」というような発言が出てくるのではないかとみて
います。

問題はその後の市場の反応であり、重要イベント無事通過から素直に
株高になることもあれば、きのうお伝えしたように足元の株価は期待
先行で買われてきたところもあり、材料出尽くしで売られるという
ことも視野に入れておいた方が良いと思います。

本日の日経平均は米市場を好感して上昇が期待できますが、上述の
FOMCイベント、そして為替相場では円高が進行したことが日本株、
特に外需関連の上値を抑える要因になりやすいとみています。

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